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  • CXO暴跌后 醫藥基金經理們的煎熬與分化

    洪小棠2022-09-16 19:54

    經濟觀察網 記者 洪小棠 CXO賽道暴跌后,一家中大型基金公司旗下醫藥基金經理線上路演時,遭遇來自渠道方及持有人的激烈提問,導致原本90分鐘的路演不得不在進行到45分鐘左右時匆匆結束。

    這一事件的導火索,是9月12日美國總統拜登簽署的一項行政命令,該命令旨在促進制藥業以及農業、塑料和能源等行業的美國制造。

    消息一出,13日開盤A股和H股CXO概念股便迎來了大跌,A股CXO龍頭藥明康德和凱萊英跌停,港股藥明生物跌近20%……

    受此影響,醫藥主題基金的凈值亦遭遇大幅打擊。截至9月16日,帶有基金名稱中帶有“醫藥”或“醫療”的基金產品自9月13日以來幾乎全線下跌。更有包括國投瑞銀創新醫療、廣發滬港深醫藥、廣發醫療健康等多只醫藥主題基金9月13日單日大跌近5%。

    殺跌之后,部分基金經理表示,受海外政策影響,目前對CXO領域態度依舊偏謹慎。不過也有基金經理表示,長期來看低位配置價值凸顯。

    遭遇“黑天鵝”

    9月12日,當人們還在歡度中秋假期時,一則來自美國的消息讓醫藥基金經理和研究員們開始擔憂起來。

    當地時間9月12日,美國總統拜登簽署了一項行政命令,啟動國家生物技術和生物制造倡議。

    其中指出,生物制造(主要為合成生物學等控制微生物制造特殊的化學物質和化合物,用于打造塑料、燃料、材料和藥品等)未來將成為工業的重要組成部分,在十年內或可達到30萬億美元產值,而目前美國生物制造業正過度依賴于其他國家的供應鏈。

    該倡議預計或將加速生物技術創新,在農業、能源、醫藥等領域發展美國的生物經濟。

    消息傳來,9月13日A股、H股CXO概念板塊便迎來大跌,截至當天收盤,A股CXO龍頭藥明康德和凱萊英跌停,康龍化成跌超13%,博騰股份跌近10%,泰格醫藥跌超7%;港股藥明生物跌近20%,藥明康德跌近17%,凱萊英跌超12%,泰格醫藥跌超9%,康龍化成跌超14%。

    隨即,多家CXO概念相關上市公司對外回應。藥明康德相關人士表示,公司關注到該信息,目前公司業務和運營一切正常。泰格醫藥回應稱,從公開消息看,(該政策)主要是針對CDMO生物合成制造方面,“暫時沒有看出(該政策)對我們公司會有潛在的影響。”

    CXO,俗稱醫藥外包產業鏈,而醫藥產業鏈又分為研發、生產、銷售。這三者均可實現外部,其中,研發外包為CRO,生產外包為CMO或CDMO,銷售外包為CSO。在業內,CXO也泛指做醫藥外包業務的公司。

    雖然多家公司表示該政策目前未對公司造成實質影響,但對于醫藥基金經理來說,這一消息對所管理的基金凈值來說卻造成了“暴擊”。

    根據wind數據不完全統計發現,9月13日當天,在基金名稱中帶有“醫藥”或“醫療”的149只基金幾乎全部“淪陷”。其中國投瑞銀創新醫療、廣發滬港深醫藥、廣發醫療健康當日跌幅最大,分別下跌4.96%、4.93%和4.90%。

    正是由于近期的大幅震蕩,一位醫藥基金經理在近日與渠道的路演交流中不得已關閉評論,并縮短了路演時間……

    曾經的“救命稻草”

    事實上,近年來,CXO逐步成為了醫藥基金經理持倉的主要陣地。

    記者了解到,隨著近年來醫藥領域的發展與變化,醫藥基金經理們的持倉風格逐漸從“仿制藥--原料藥--創新藥--醫療器械--醫療服務--CXO”,這一變化在2021年下半年開始愈演愈烈。

    究其原因,北京一位醫藥基金經理對記者透露,近幾年包括集采、醫保談判,對仿制藥、創新藥等的價格打壓比較嚴重,以至于很多藥品降價幅度超過了50%,很多相關企業的股價也經歷了長時間大幅度的調整。

    就在醫藥全行業持續調整震蕩時,以藥明康德為代表的CXO異軍突起,持續拉升,看到機會的醫藥基金經理們好像找到了“救命稻草”一樣牢牢抓住。

    如今這一現象被業內戲稱為“含CXO量”。

    后視鏡視角來看,2020年底則是布局CXO的好機會。彼時,工銀瑞信基金旗下基金經理趙蓓、譚冬寒、長城基金的譚小兵等均在2020年下半年便將所管理的部分基金前十大重倉股逐步調成CXO概念股。

    正因如此,2020年至今,即便醫藥全行業整體走勢較為低迷之下,趙蓓的工銀瑞信前沿醫療、謝瑋的中信建投醫改、譚冬寒的工銀瑞信醫療健康等多只醫藥主題基金曾一度實現翻倍,截至目前依然創造了超過50%的回報。

    然而,隨著海外“黑天鵝”事件的突然降臨,“含CXO量”較高的基金也紛紛大幅回調。

    提前減倉

    不過,在記者統計的“含CXO量”較高的基金中,有部分基金在9月13日當天,僅呈現微跌狀態,甚至部分基金實現了“萬綠叢中一點紅”。

    例如,前海開源中藥研究精選9月13日日漲幅為0.66%、鵬華醫藥科技同一天漲幅為0.38%。此外,郎超管理的鵬華醫療保健及潘龍玲管理的建信高端醫療當日呈現微跌狀態,跌幅分別為0.10%和0.55%。

    而從中報來看,上述基金經理提前減倉CXO的可能性較大。

    例如,鵬華醫藥科技基金經理金笑非在半年報報中表示,結構上,看好醫藥新周期的開始,CXO雖然有比較大的調整,但未來仍對這個抱團的板塊比較謹慎,資金會從CXO里不斷出來,重新在醫藥各個細分行業里動態平衡。

    事實上,金笑非在去年四季度時便對CXO板塊進行了減倉操作,其在2021年四季報中表示,四季度我們在高位兌現了大部分的CXO資產。

    無獨有偶,建信高端醫療基金經理潘龍玲也在去年四季度對CXO進行了減倉操作,其在去年四季報中表示,布局了制藥裝備、中成藥、醫療服務、中藥消費品等子板塊,減少了創新藥產業鏈(CXO)、醫療服務、高值耗材、醫療器械方面的配置。

    而對于CXO利空和大幅殺跌后,基金經理如何看待醫藥賽道的投資格局?

    華南一位醫藥基金經理坦言,目前對CXO領域的態度偏謹慎。原因在于中國CXO企業的產品在美國上市會受美國臨床審批政策的限制,從而導致時間成本,經濟成本,科學成本大大增加。

    恒生前海消費升級混合基金經理魯娜認為,國內CXO行業對美國客戶尤其依賴,由于國內CXO企業的收入75%以上來自海外,對地緣政策敏感度較高,該項行政命令導致市場對企業中長期景氣度不樂觀,進一步影響相關公司的估值評估,因此市場在較為恐慌且悲觀的情緒下選擇賣出相關標的以回避風險。

    展望未來,魯娜進一步表示,我國CXO行業上半年業績較為靚麗,企業訂單充足,固定資產和在建工程仍保持高速增長,從側面體現行業高景氣度周期持續,業績有望持續高增。CXO板塊經過近兩年的估值消化,整體估值已回歸較為合理的區間,從長期看低位配置價值凸顯。

    泰達宏利基金表示,當前一級市場醫藥投資依舊火爆,在企業人員招聘和CAPEX(資本性支出)持續增加的背景下,CXO板塊依舊會維持較高的景氣度。

    “在產業技術加速迭代、資本支持持續強化、醫改不斷推進的背景下,中國醫藥企業唯有不斷創新、升級,才能在日益激烈的競爭中脫穎而出。在投資決策時,投資者除了重點關注一線龍頭外,也可自下而上找尋各細分領域的“專精特新”小龍頭。”泰達宏利基金進一步認為。

    華泰證券研報認為,生物制造產能建設周期較長,從土建到后續的生產體系建設和監管機構認證長達3-5年??紤]到具體政策細節和支持方案尚不明確,美國本土的基礎建設周期時間長,行政令落地后或需要5年以上的時間方有可能對國內現有生物制造工業體系產生實質性影響。

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    財富與資產管理部主任、資深記者
    長期關注公私募基金、銀行理財、資產配置、金融創新以及大資管背景下的一切人與事。新聞線索請聯系:hxt082420@sina.com
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